交易策略篇（1）——如何在周期趋势中抓住市场机遇

在金融市场投资过程中，有一个经典的投资论断——周期为王。这一概念强调市场中存在着一定的周期性变化，也即市场价格、交易量、趋势等在不同时间尺度上都会呈现出一定的周期性规律，而这些周期性变化对于预测市场走势和做出投资决策非常重要。在加密市场中，比特币挖矿奖励每四年减半一次，因而周期规律也更为明显。本文下面就将围绕比特币呈现出的一些周期性规律进行论述，并介绍如何在市场低迷中抓住机遇的交易策略。

从减半效应看比特币的周期规律

从2009年第一枚比特币被挖出到现在，比特币已经经历了三次减半。前两次分别发生在2012年11月28日、2016年7月10日以及2020年5月12日，区块奖励也由最初的每个区块50枚比特币，分别降至25枚、12.5枚以及6.25枚。每次减半会造成新增供应量减少。比特币周期性减半其实质上是通过代码对比特币生态的货币发行进行周期性调控。和美联储加息和减息周期一样，这都是每隔一段时间进行一次宏观调控；这两者的区别在于：美联储等是中心化的通胀经济模式，比特币则是去中心化式的通缩型经济模式，美联储的货币调控政策有很多不确定性，而比特币的宏观调控周期性更为明显，因而掌握加密周期对于投资更具指导意义。其中，PlanB提出的S2F指标较为知名。Stock to Flow （S2F）指标定义品当前库存（即循环比特币供应）与新产品流量（即新开采的比特币）的比率，从周期上看，比特币的价格大多数时间遵循 S/F 比率，该指标常被用于预测未来比特币估值。

来源：Glassnode

除了供应量变化对BTC价格产生周期影响外，比特币在时间和涨跌幅度上也显示出周期性，江卓尔根据“总市值越大价格波动幅度越小”等论点，在统计比特币历次牛熊情况后，进一步判断比特币的熊市跌幅、横盘时间等重要信息。

来源：莱比特矿池创始人江卓尔

从宏观市场看加密市场的周期变化

在美国市场，GBTC、比特币期货ETF、比特币期货合约等交易体量已经相对较大，比特币作为新型金融产品已经融入到美国传统金融市场。因而，美联储的宏观调控政策也开始越来越明显地影响到比特币。简单来看，美联储的影响力体现在如下两个方面：

1.绝大多数加密货币以美元或美元稳定币（如 USDT、USDC）计价，这种定价关系将美元的强弱变动直接传导至加密货币价格。假设 BTC 自身价格信息保持不变，美元弱势（如降息、QE 等）会增加美元供给，导致储户提取美元进行其他市场投资，进而影响加密市场，使 BTC 相对变强，以美元计价的 BTC 价格上涨，反之亦然。例如，2019 年 6 月起，全球资产避风港的美元表现强势，BTC 冲高回落；2020 年底，美元走弱，BTC 持续上涨。

2.BTC 本身抗通胀价值共识日益稳固，美元货币政策预期/结果直接影响 BTC 价格。比如，2020 年 3 月 12 日后，美联储应对疫情实施无限 QE 政策，大量美元流入加密市场，推高 BTC 价格，带动整个加密市场上扬。进入 2021 年，美联储采取缩减政策以应对通胀衰退，美元指数创历史新高，BTC 价格回落。

来源：Coinmarketcap和雅虎财经

不过值得注意的是，整体上看比特币的体量仍然相对较小，受影响的因素也相对较多，因而美元指数与 BTC 的这种反向关系并不稳固，甚至某些时段还表现了同向关系。那么该如何看待这种不一致得情况呢？

事实上，美联储的周期调控对于比特币而言属于外因影响，比特币自身减半机制产生的周期效应则相对更为内在；目前比特币内在周期性要强于外在周期影响，如果内在周期和外在周期同步，那么比特币的周期效应将表现得更为明显；如果两大周期步伐发生冲突，那比特币主要体现为内在周期特点，但其周期效应会被削弱。

另外，当外部流动性流入加密行业时，加密生态系统中的不同生态位承接着不同体量的新入场资金。具体体现在，行业上下游的传导链条决定了上涨的先后次序；另外，流动性的使用者们的偏见（认知与品味）决定了他们手中的资金会涌向不同的领域。最终，加密市场呈现出板块轮动的周期性特点。

如何在熊市行情下抓住机遇？

上面主要了介绍了很多关于比特币的周期规律，在这些周期规律中有一些特别需要注意的时间节点，投资者可以据此进行提前埋伏；另外，本文还会介绍一些更为具体的操作指标，帮助投资选择更好的入场时机。

从历史规律上看，比特币牛市往往在减半之后开启。下一次减半预计发生在 2024 年 4 月 26日，比特币减半后挖矿奖励将降为3.125枚BTC，减半后新比特币供应量较之前减少46%。有分析指出，由于大多数比特币现在都在流通中，每减少一半，新供应量的降幅几乎正好是其一半；如果历史重演，那么在下一个减半之前比特币将涨到 3.6 万美元附近，之后涨到 14.9 万美元附近。

从链上指标看，比特币MVRV指标暗示，下次大牛顶或在2025年3-4月。2015年11月，BTC链上MVRV指标突破1.0，24个月零23天后出2017年大牛顶； 2019年4月，该BTC链上指标突破1.0，24个月后出2021年4月大牛顶； 2023年3月，该BTC链上指标突破1.0，依据周期规律看下次大牛顶或在2025年3-4月。 图中上方指标为 #BTC 价格；下方链上指标为BTC长期持有者MVRV指标。 注：MVRV(Market Value to Realized Value)指持有者持有的所有BTC的总市值跟按所有BTC买入价格计算的总市值之比，即：现价/成本价。

数据来源：@0xCryptoChan

另外，投资者可以关注定投和抄底指标——AHR999囤币指标。该指标由微博用户ahr999创建，辅助比特币定投用户结合择机策略做出投资决策。该指标隐含了比特币短期定投的收益率及比特币价格与预期估值的偏离度。当ahr999指数 < 0.45 ，就可以抄底；当ahr999在0.45-1.2之间，则适合定投；当ahr999 >1.2，那么币价已经比较高了，不适合操作。

从长期来看，比特币价格与区块高度呈现出一定的正相关，同时借助定投方式的优势，用户可以控制短期定投成本，使其大都位于比特币价格之下。

来源：coinglass

总结

从比特币减半周期上看，下次大牛顶或在2025年3-4月；从宏观上看，美联储目前仍然趋向于收紧货币政策，大概率或将在明年开始启动降息，这与比特币减半周期基本重合。从价格预测上看，比特币下轮牛市有望涨至14.9 万美元附近。在具体操作上，投资者可以关注AHR999囤币指标，用于辅助选择合适的时机进行抄底和定投。另外，跟随巨鲸和使用网格交易也是很重要的投资策略，如果综合使用这些交易策略，将大大提高投资胜率，本专题将随后进一步介绍。